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反垄断!公牛集团的伪护城河
发布日期:2021-10-06 00:31    点击次数:193

你知道中国最大的连锁企业是谁?

如果按直营店的话,那是中国邮政,旗下6万家网点,其中邮储银行4万个网点,年销售额超过8000亿;

如果按销售额的话,那双双超过两万亿营收的两桶油排在前列,二者合计5万多家网点;

不过,如果算上加盟网点的话,有一个隐藏的巨无霸浮出水面,那就是公牛集团。

公牛集团(603195.sh)在8月份发布的半年报中,称已在全国范围内建立了 75 万多家五金渠道售点(含五金店、日杂店、办公用品店、超市等)、12 万多家专业建材及灯饰渠道售点及 25 万多家数码配件渠道售点。

这是一个线下百万网点年销售额过百亿的巨头,在插线板领域,算不算垄断?

9月27日,公牛集团发布公告,称收到浙江省市场监督管理局出具的《行政处罚决定书》。

当事人违反了《中华人民共和国反垄断法》第十四条‘禁止经营者与交易相对人达成下列垄断协议:

(一)固定向第三人转售商品的价格;

(二)限定向第三人转售商品的最低价格’的规定,构成与交易相对人达成并实施垄断协议的行为。

这两句话什么意思?

意思是,公司在和经销商签署合同的时候,对于经销商的出货价做出了限定,或者设立了排他条款。

这显然属于垄断行为,罚款上年销售额的3%,大约2.95亿。

垄断能有多赚钱?

坊间流传,公牛插座可能会是一个因为把插座质量做得太好而倒闭的公司。

真的如此吗?

其实和市面上低端品牌的同类产品相比,公牛的价格并不低,至少贵三分之一到一半,甚至和国外进口品牌的价格不相上下。

财报也显示,公牛的毛利率远超同行。

星空君曾经总结过,共同富裕的最佳毛利率是30%-40%。

为什么这么说?

因为在这个毛利率区间,正常情况下,企业有足够的现金流,可以投入研发、提高员工待遇,大股东也能享受到不错的分红。如果再低,公司的盈利能力稍弱,可能就有点捉襟见肘。

公牛的平均毛利率在37%左右,按说在最佳毛利率范围。

但是,公牛从事的行业是实体制造业,技术含量有限,人工成本较低,各种营销开支也比较低,公司的净利率接近25%,可见三项费用的开支非常少。

在服务器、芯片制造都达不到这样的毛利率净利率的情况下,公司利用垄断地位,限制经销商的出货价格,来谋取更高额的暴利。

数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空

2021 年上半年,公司实现营业收入 58.20 亿元,同比增长 41.65%,实现归属于上市公司股东的净利润 14.21 亿元,同比增长 76.85%。

2020年受到疫情的影响,业绩有所下滑,但2021年半年报显示出了强劲的复苏,即便是和2019年同期相比,公司净利润增幅也超过40%。

多元化转型不力

当一家公司的市占率几乎触达市场天花板的时候,应该怎么办?多元化转型几乎是唯一的选择。

最典型的例子依然是格力和美的。固守空调赛道的格力本来和美的规模差不多,但随着美的的多元化转型甚至跨界转型,德智体美劳全面发展的美的已经远超格力。

公牛的插排做的确实不错,但是,公司除了插排还有什么?

比如,热门的新能源领域:充电枪。

比如,智能家居配件。

比如,充电宝。

但是,公司除了核心业务插排和电照明(墙壁插座和LED灯)业务外,其余的数码配件业务占营收比例只有4%左右,毛利率不足核心业务的一半,销售额也较上年同期发生了下滑。

数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空

这说明,公司长期给予厚望的多元化转型并没有收到太大效果。

正因如此,急于在资本市场表现的公牛集团,就开始在原有赛道上利用自身的地位来迫使经销商签署涉嫌垄断的合作协议,限制价格。

借钱分红为了谁?

算上买理财,公牛账面现金差不多100个亿。

匪夷所思的是,2021年半年报显示,公司长短期借款(含一年内到期的非流动负债)竟然达到了接近14个亿。

其中有一个疑点,公司2020年并没有出现较大额的长期借款,但2021年半年报却出现了6.6亿的一年内到期的非流动负债,可能是2020年的短期借款核算有误导致。

一边闲置资金这么多,另一边为什么要借钱?星空君翻了一圈财报,发现了其中的奥秘。

现金流量表显示,公司2020年支付分红款超过22.9亿,2021年上半年支付分红款超过11亿… …

这十几个亿是为了支付分红款而筹措的借款。

账面现金要么是正在进行资金周转,要么理财未到期。为了给大股东分钱,公司也是拼尽全力了。

反垄断的实质

4月10日,国家市场监管总局作出行政处罚决定,责令阿里巴巴集团停止滥用市场支配地位行为,并处于182.28亿元罚款。这一数额刷新了中国反垄断行政处罚纪录,随后对美团展开了反垄断调查。

其实在阿里和美团被反垄断的时候,大部分垄断企业还不自知,但是当公牛被反垄断的时候,很多垄断企业,应该毛了。

反垄断的实质是什么?共同富裕。

有垄断地位嫌疑的两桶油,每年上缴大量税金,差不多40%的油款变成了增值税、消费税和企业所得税,每年还要向实控人国资委分红和缴纳利润。

这些税收和利润,以财政支出的形式,实现再次分配。

然而,阿里美团公牛们做了什么呢?

通过资本烧钱,占据了市场上垄断地位后,提高佣金,通过算法压榨员工的剩余价值,然后在资本市场上回馈投资者。它们享受着高科技企业的税收减免,却把赚的钱分给了资本方。

小学生都知道,所谓共同富裕,就是先富者带动后富者。

如果先富者利用资本的杠杆去赚取更多的钱,并给后富者设置更高的门槛,那就对不起了,反垄断的铁拳等着你。

本文作者:诗与星空,来源:诗与星空,原文标题:《反垄断!公牛集团的伪护城河》

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